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白糖:宏观提振退温回归震荡行情
(张笑金,从业资格号:F0306200;交易咨询资格号:Z0000082)
1、原糖:本周原糖期价向区间下沿靠近。消息方面,2025/26榨季截至1月15日,全国共有519家糖厂开榨, 累计入榨甘蔗17637.4万吨,较去年同期的14840.4万吨增加2798万吨,增幅18.85%;食糖产量达1588.5万吨, 较去年同期的1306万吨增加282.5万吨,增幅21.63%;产糖率提升至9.01%,高于去年同期的8.80%。
2、国内现货:广西制糖集团报价5320~5380元/吨;云南制糖集团报价5190~5230元/吨。配额内进口估算价 4000~4040元/吨;配额外进口估算价5060~5120元/吨。
3、原糖小结:印度方面,截止1月15日产量同比增幅仍高达21%以上,因产糖率提升,因此糖产量增幅高于 入榨甘蔗量增幅。印度糖厂联合会预计本榨季产量3500万吨,350万吨用于乙醇生产,期末库存750万吨。略 高于此前印度糖业协会的预估。泰国因前期降雨影响,截止到1月12日入榨蔗、产糖率、产糖量同比均下降, 但降幅已有所恢复,未来生产进度将攀升。北半球增产预期逐渐变为现实,对价格的抑制作用仍在,但因该 因素交易良久,短期也难以进一步打压价格,预计期价延续震荡。
4、国内小结:距离春节刚好一个月时间,目前现货成交仍有量,预计延续1-2周,未来成交将趋缓,产区生 产持续,库存进一步累积。近期关于进口端传闻较多,市场有一定分歧。本周普涨行情退温,大宗商品分化,中期随着现货成交未来趋缓,累库延续,价格仍将承压;但因进口受限预期仍在,短期价格调整空间也 有限,下周延续震荡思路。
棉花:短期震荡,中长期仍值得期待
(孙成震,从业资格号:F03099994;交易咨询资格号:Z0021057)
1、供应端:USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值,其中美国、印度产量调减,中国棉花产量预期调增。截止当前,本年度棉花公检量约700万吨左右。
2、需求端:下游纺织企业纺织企业开机负荷略有下降。
3、进出口:纺服出口受到影响,12月纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降,服装及衣着附件出口同比降幅维持在10%左右。
4、库存端:棉花商业库存数量环比持续增加,已经高于去年同期水平,纺企原料库存下降、产成品库存增加,织厂原料及产成品库存增加。
5、国际市场方面:宏观层面仍有扰动,基本面预期有所改善,但上行驱动有限。宏观层面,美联储1月大概率按兵不动,CME Fed WatchTool工具显示,预计1月份不降息概率达到95%左右,美元指数重心震荡上移,重回99以上。基本面来看,USDA1月报公布,报告环比调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨,同比下降3.4%,调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%,环比下降,同比小幅增加1个百分点,即本年度美棉供需宽松的程度或稍有缓解。全球范围来看,2025/26年度棉花产量环比下降,消费量同比增加,期末库存环比下降,库销比约45.8%,同比基本持平。整体来看,USDA1月报调整基本符合市场预期,全球、美国棉花供需基本面预期环比有所好转,对美棉价格有一定支撑,但库销比同比增加,表明本年度美棉仍是供大于求的格局,基本面上行驱动有限,预计短期仍震荡运行为主,后续关注宏观层面扰动及美棉出口情况。
6、国内市场方面:驱动放缓,震荡为主。近期郑棉振幅环比收窄,此前关于2026年新疆地区植棉面积调减的预期交易暂告一段落,市场关注重心暂时回归至下游纺织企业利润、开工及备货情况。在郑棉期价上行过程中,棉纱期价涨幅小于棉花,纺织企业生产利润受到影响,内地企业若按照当前价格采购生产已无利润,影响企业开工意愿,数据显示纺织企业开机率已经有一定程度下降。库存方面,本年度纺企补库动作提前,在新棉上市初期已有采购,目前大、中、小型纺织企业原料库存储备差异较大,部分大型企业原料储备在三个月以上,TTEB数据显示,截至1月9日当周,纺企棉花库存为31.4天,周环比下降0.13天,织厂棉纱库存为7.72天,周环比增加0.37天。数据表明目前纺企采购意愿不强,织厂面对涨幅相对较小的棉纱以及相对偏低的原料库存,其采购意愿稍强于纺企。展望未来,春节假期临近,大型纺企储备相对充裕,库存储备相对偏低企业有库存消耗完毕即放假意愿,因此节前补库力度或相对有限,无法支撑棉价持续上行。若棉价下跌,纺织企业有较强承接意愿,棉价底部有支撑。综合来看,若无超预期因素扰动,预计节前棉价区间震荡运行为主,中长期来看,2026年棉花补贴政策、种植面积调整均值得期待,中长期棉价上方或仍有一定空间。
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